较好泸州老窖000568一线白酒反弹的低估值

泸州老窖(000568):一线白酒反弹的低估值品种

2010年三季度业绩符合预期:2010年前三季度公司实现销售收入37.6亿元,同比增加17.3%,实现净利润15.8亿元,同比增加25.9%,每股收益1.13元,第三季度收入和利润增速分别为30.5%和33.3%,符合市场预期。

白酒销售增另外一只新股云南盐化冻结资金同样不高。根据云南盐化的中签公告速超市场预期。第三季度销售收入同比增长30.5%,超市场预期,原因是:(1)国窖1573增长迅速,中秋前提价经销商提前打款;(2)中低档酒增长迅速,三季度少数股东权益同比增加223%,博大营销公司利润大幅增加,低端酒增长迅速。同时,消费税从严征收使得公司返酒直接扣减销售收入,而在此情况下收入仍保持30%的增长,或者根本不交易还是大幅超市场预期。

预收账款导致公司经营性现金流增加。我们看到三季度预收账款同比增加3.95亿元,同期销售经营性现金流环比提高4亿元,这与公司中秋前提价前的经销商提前打款有关,而这将在一定程度上影响公司四季度的销售。

发展趋势:2010年是发展的基础之年。2010年公司是打基础的一年,公司主要解决三个问题:国窖1573系列高端化中平衡销量和价格的问题;特曲主销售区的强化问题;人才积累问题,特别是中层干部人才的短缺问题。公司目前正在通过总经理直接抓销售的方式以及引进优秀人才等问题逐步解决人才瓶颈。所以,2010年是老窖的基础之年,效果将在2011年之后的销售中逐步体现出来。

提价预期兑现,但渠道价格仍维持稳定。公司中秋前提价后,目前渠道价格基本维持稳定,并没有出现大幅度波动,但是提价后四季度销售则相对平淡,预期春节将有所恢复。

发展趋势向好,估值具明显吸引力。公司对应年市盈率分别为25.3倍和20.1倍,估值处于行业低端,在食品饮料整个板块的反弹中,泸州老窖等低估值品种依然会受到市场青睐。

估值与建议:公司整体股值在高端白酒中较低,我们认为泸州老窖仍是高端白酒短期反弹的重点品种。