公用事业精选模式低估高增长品种荐

公用事业：精选PPP模式+低估高增长品种 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

每天用吸尘器清洁的习惯让灰尘飘扬到空气中 PPP模式和环保行业高度契合，将开启环保行业新纪元。

PPP（Public-Private-Partnerships）模式是指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系来提供公共产品或服务的一种方式。PPP模式可拓宽政府的融资渠道，降低政府财政压力。环保行业是政府部门的重要职能之一，具有受政策影响显著、前期资本开支大、投资回报周期长但盈利相对稳定的特点。环保产业与PPP模式高度契合，政府的参与将降低项目的投融资难度、改善政策预期，稳定的回报有利于吸引社会资本的参与，解决项目前期资本开支大的难题，同时也能提高项目的建设运行效率。

政府在公用环保领域大力推广PPP模式，环保行业年投资规模可达1. 万亿以上。

2014年9月，财政部出台76号文标志着政府层面推动PPP模式的开始。在之后不到1年的时间内，国务院、发改委、财政部等已连续密集发布数10项相关政策法规，大力推广PPP模式。2015年5月25日发改委在官发布PPP项目库，公开发布了104 个PPP项目，总投资约为1.97万亿元。环保行业是政府推广PPP模式的重点方向，在财政部出的总投资1800亿的 0个PPP示范项目中纯环保项目占了40%。目前地方政府推出的PPP项目达万亿以上，环保项目占一半以上的资金比重，有的省份甚至只推出了污水治理PPP项目。相关政策及PPP项目库的发布，释放出国家强有力支持推广PPP项目的政策信号，增强社会资本的信心，带动更多的社会资本进入环保领域。

我们测算，环保行业年投资规模可达1. 万亿，市场空间巨大。

环保板块投资主线从PPP预期转向订单落地。

在PPP政策法规发布、柴静《穹顶之下》、“水十条”等多重因素催化下，环保板块年初至今环保板块涨幅40%，平均市盈率51倍，涨幅与估值水平均处在个行业中游。

我们认为，作为未来几年增长最为确定的行业之一，板块的估值水平比较合理。

2015H1斩获大额PPP订单的万邦达、燃控科技以及有PPP项目预期的中原环保等涨幅均在环保板块的前列；目前上市公司所签PPP订单只是冰山一角。下半年PPP模式仍将是环保行业重要的重要热点，板块投资主线将从PPP预期转向订单落地。

2015下半年投资策略：攻守兼备，精选PPP模式+低估高增长品种PPP模式市场空间广阔、合作模式先进，仍将是行业2015下半年的热点，基于板块投资主线将从PPP预期转向订单落地的判断，具有资金、技术优势的细分行业龙头，以及政府资源丰富的区域环保平台承接PPP项目的竞争优势明显；另外近期市场调整较深，后续市场将“去伪存真”，低高增长确定性强的公司有望走出独立行情。

因此，我们下半年的投资策略为：攻守兼备，精选PPP模式+低估值品种，推荐重点标的：三聚环保、盛运环保、三维工程、桑德环境、碧水源、万邦达等。另可关注：园林板块，中国天楹、燃控科技、渤海股份、中原环保、兴源环境等风险提示：合同工期进度低于预期，未来订单规模低于预期。

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