幸福快乐天保重装分离机械和水电机组设备双引擎驱动依依不舍

公司估值合理，建议参与申购。公司目前是中国西南地区技术领先、研发实力雄厚的大型装备制造企业。自成立以来以“优质优价”为原则，在国内外积累了大批优质大型化工、环保、电力及装备制造企业客户。公司本次最终发行定价为12元，对应2012年、2013年和2014年市盈率38倍、36倍和27倍，可比公司年的PE估值平均值分别为58X、46X、33X，公司估值低于可比公司。综合考虑公司募投项目投产后，产能放量带来的业绩增长以及可比公司的估值情况，我们建议可以参与公司上申购。

分离机械设备技术优势明显。是国内最大的纯碱化工分离机械设备供应商，国内最大的十家纯碱生产企业都是公司长期稳定的客户。自主研发的国内最大转鼓直径（1000）多级推料式离心机突破了国外品牌对大直径离心机的技术垄断，产品技术性能达到了国际先进水平，是国内同行业独家产品。卧螺离心机是现用压滤机的替代产品，在市政污水及工业废水处理领域的市场前景非常广阔。

水电快速发展为水电设备带来机遇。未来五年水电建设的力度将大提速，公司地处西南，周边水能资源丰富，总装机容量约占全国经济可开发量的60%。

公司通过与阿尔斯通等公司合作，技术实力提升的同时逐步开拓海外市场，周边亚洲国家水电开发需求旺盛，在此背景下预计水电设备出口国外的前景比较乐观。

募投项目：扩大产能，提升装备技术优势，扩大市场份额。公司拟募集48,881万元用于新项目建设，包括节能环保离心机制造生产线技术改造项目和高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组制造项目。前者达到了国际先进水平，能打破国外品牌垄断，填补我国大型分离机械的空白；后者可以提高公司水电设备重型装配能力，满足高技术含量大型化机组产品的生产。

盈利预测。我们预计公司年的营业收入分别为3.72亿元、4.19亿元和5.03亿元，归属母公司所有者的净原标题：安倍启程出访欧洲六国拟宣传其经济与安保政策利润分别为3433万元、4547万元和5262万元。折算成年EPS为0.34元、0.44元和0.51元。公司发行价定为12元，对应的PE为36X、27X、23X。

风险提示：关联交易占比高，对其依赖度过高；募投项目无法按时投产；订单不足，扩充产能无法及时消化；海外市场拓展风险；原材料价格大幅上涨；水电新增装机容量下滑风险；分离机械产品需求萎缩；产品价男子的疯狂举动格大幅下滑。