农产品行业论猪价与CPI红颜真是祸水分析

农产品行业:论猪价与CPI 红颜真是祸水?

报告要点

近期市场有言论:猪价上涨将导致货币政策转向,更有甚者:牛市被猪拱了。有别于市场的看法,我们认为:(1)历史上导致CPI与猪肉价格正相关的核心因素在于流动性;(2)这波生猪价格上涨主要是在需求企稳情况下的生猪供给短缺导致。消费品整体需求难以上升,而权重占比仅2.89%的猪肉价格上涨很难引发通胀风险。

导致猪价与CPI正相关核心在于流动性。其一方面体现为货币供给,一方面体现为经济走势而带来的货币流通速度。我们的这一判断,一方面有货币主义学派的理论支撑(一切通缩或通胀都是货币现象);一方面从11年猪周期也得到了验证。

我们判断,在目前市场流动性不足的大环境下,此次猪价上涨难以使得CPI出现较高涨幅。主要基于:1、目前货币供应量依然处于较低水平,M2当月同比仅在11左右。2、此次猪价上涨主要由于供给层面减少,需求终端水平依然较低。3、猪价走势同其他食品价格走势背离。与11年猪价以及大米、蔬菜、鱼类等生活消费品价格呈现同期上涨的态势不同,此轮猪周期中猪价走势较为独立,其他消费品价格保持稳定或下行。我们测算,今年生猪均价和明年生猪均价分别达到15元/公斤和17元/公斤的情形下,猪价上涨对于CPI增幅为0.27和0.35个百分点。今年上半年CPI仅为1.29,而在整体的需求很难明显提升的背景下,预计其他类型产品价格上涨有限,预计今明两年CPI离国家宏观调控目标3还有一定距离。

此次猪价上涨更是难以引起国家货币政策的改变。6月份cpi当月同比增幅仅为1.4%,且根据测算猪价达到20元/公斤时的cpi当月同比增长仅为2.4%,而根据历史数据显示,当CPI当月同比持续高于4%时,国家才会进行改变货币政策。在07年和11年央行大幅调整货币政策的周期中,平均CPI达到了5.25%和4.69%,离现在还有较大距离。同时,此次猪价的上涨受国家生猪价格政策调控概率较小。现阶段猪粮比为7.78,距离国家警示线8.5还有一定距离,预期生猪养殖行业将保持景气较长时间。

投资建议--重点配置养殖股。我们看好后续养殖行业持续景气,且生猪价格上涨有超预期因素(僵尸肉时间和违禁药事件)。重点推荐牧原股份、雏鹰农牧、大华农、天邦股份、正邦科技。禽类养殖股现阶段配置正当时,推荐圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份。

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