光线传媒300251渠道与内容并重的民营维权

光线传媒(300251)渠道与内容并重的民营传媒集团

光线传媒是目前中国最大的民营传媒娱乐集团之一，目前形成了以电视栏目制作与广告运并倒入另一只容器中。要求持续不断地缓缓地搅拌营为核心，演艺活动举办和影视剧投资发行共同发展的业务模式，在中国“这样一个高度市场化的社会都能够建立起这样的核心价值传媒及娱乐领域居于领先位臵。

公司2010年实现收入4.8亿元，实现净利润1.13亿元，增速分别为24.5%和79.9%。公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。

2012年在电视栏目方面，公司节目制作能力有望提高至8小时/天，从而带动公司节目制作与广告收入的增长，公司将精细化打造每一个节目，并且公司将继续改变原先主要于市县台合作的模式，进一步加强与卫视的合作，提升公司电视栏目在强势媒体中的影响力。演艺活动方面，预计12年活动数量将保持稳定，但业务收入仍将保持一定增长，增长的来源为每项活动收入的上升。电影业务方面，公司将加大在电影投资和制作方面的投入，实现由"发行"向"投资制作+发行"的转变，预计12年公司影片数量将超过10部；电视剧业务上，公司将加大对电视剧的购买力度，增加首轮剧的发行数量。

我们预计公司年实现营业收入7.15亿元、9.86亿元和13.12亿元，实现归属母公司净利润分别为1.74亿元、2.39亿元和3.13亿元，折合每股收益1.59元、2.18元和2.86元，对应目前股价的市盈率分别为34.35倍、25倍、19倍。

光线传媒是目前中国最大的民营传媒娱乐集团之一，在国家"制播分离"政策下有望持续得到良好发展，公司未来将加大影视剧投入，影视业务有望成为公司业绩的重要增长点。目前公司股价对应于2012年EPS的PE仅25倍，居于传媒板块中低端，估值较低，考虑以上因素，我们上调对公司评级至"推荐"。

风险提示：国家对娱乐影视行业政策发生重大变化的风险，影视剧收视效果低于预期的风险。