华泰证券市场化并购重组又进一步

华泰证券：市场化并购重组又进一步 -25 类别： 机构： 研究员：

都在不断进步——通用化和多功能化。尤其是二代驱逐舰 [摘要]

投资要点：

月24日，为深入贯彻党的十八大和十八届二中、三中全会精神，认真落实党中央和国务院的决策部署，营造良好的市场环境，充分发挥企业在兼并重组中的主体作用，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》。意见共分九大部分，共25条，其中重点提出，要发挥资本市场作用。本次政策力度非常之大，具体来说有以下五大重点提及的方面，其中前两方面是本次改革的亮点。

1、取消下放部分审批事项，简化审批程序。首次提出除“借壳上市”需要继续严格审核外，其他类型并购重组均取消行政审核；值得注意的是，目前大部分上市公司都是以发行股份购买资产的作为支付手段，而发行股份还是需要证监会行政审批的。但总体来说，管理层推进并购重组市场化的思路对整体并购市场是为利好。

2、优化信贷融资服务，丰富支付手段。在并购重组支付手段方面，创新性地提出了允许符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为兼并重组支付方式，研究推进定向权证等作为支付方式；定向权证等是新提法，首次加入到支付手段中，可见管理层推动并购重组促转型的决心力度之大。以往公司收购资产，因很多企业现金并不充裕，80%以上以定增方式实行，未来多样化的创新支付手段将便利企业的并购战略，真正使得有能力的企业迅速做大做强。对上市公司发行股份实施兼并事项，不设发行数量下限，兼并非关联企业不再强制要求作出业绩承诺，这将加大市场的博弈空间，预计这将使得资本市场更需要专业投资者对公司的判断和估值定价。

、鼓励外资和民间资本参与兼并重组。落实完善企业跨国并购的相关政策，鼓励具备实力的企业开展跨国并购，在全球范围内优化资源配置。鼓励外资参与我国企业兼并重组。向民营资本开放非明确禁止进入的行业和领域。加快垄断行业改革，向民营资本开放垄断行业的竞争性业务领域。优势企业不得利用垄断力量限制民营企业参与市场竞争。鼓励资本参与并购重组由来已久，文件中只是做了进一步的明确阐述。

而在资本市场上，已经有不少资本方开始介入企业的并购重组。

4、加强产业政策引导。提高节能、环保、质量、安全等标准，规范行业准入，形成倒逼机制，引导企业兼并重组。支持企业通过兼并重组压缩过剩产能、淘汰落后产能、促进转型转产。产能严重过剩行业项目建设，须制定产能置换方案，实施等量或减量置换。此项改革也是延续以前的指导思路和提法。

5、降低并购重组税务成本。完善企业所得税、土地增值税政策。落实增值税、营业税等政策。但对于相关税务的改革力度并不大。

尽管目前国务院提出了进一步并购重组市场化的指导意见，但后续还需证监会配套的细则文件出台。我们认为后续政策的放松将直接降低企业的并购重组的收购成本，将极大提升企业并购重组的灵活性，增加了弹性，有利于并购重组交易的成交。

市场化并购重组的步伐又进一步，并购浪潮势不可挡。