华泰证券央行无法印美元贬值预期制约股哈

华泰证券：央行无法印美元 贬值预期制约A股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

为维稳人民币汇率，外汇储备已连续四个月下降，8月外储下降9 9亿美元。短期内汇率的稳定，是以消耗外储为代价实现的，短期汇率并非“均衡汇率”，中期贬值风险增强。人民币贬值和资本外流，是811以来股市下跌的重要原因。大势研判维持谨慎，大的基调没有变化，继续维持“控制仓位，灵活进退”的操作策略。

一、维稳人民币汇率，外储连续下降中国8月外汇储备 .5574万亿美元，预期 .58万亿美元，7月 .651 万亿美元，外汇储备已连续四个月下降，8月外储下降9 9亿美元。外汇储备在14年6月创下 .99 2万亿美元的峰值，截至15年8月已经累计下降4 58亿美元。离岸人民币汇率下跌至6.49附近。

二、人民币短期不贬值+消耗外汇储备=中期贬值风险央行行长表态，人民币兑美元汇率已经趋于稳定。短期内汇率的稳定，是消耗一定规模的外汇储备下实现的，现在的汇率不是“均衡汇率”，贬值预期没有退去，相反中期贬值风险是增强的。人民币贬值和资本外流，自811以来一直被认为是股市下跌的重要原因，那么这个因素会一直制约股市。

原定孔繁森担任日喀则地委宣传部副部长。当地党委考虑到他年轻能干 三、大势研判谨慎——取决于制度溢价和微观结构上周股市维稳意图明显，2850的阶段底部形成但不牢靠。本周市场进入后阅兵时期，我们依然维持谨慎。从折现模型看，经济增长、无风险收益率、风险溢价都没有改善，但也没有边际负贡献。当前大势研判的核心不在这三方面，而在另外两个方面，一是制度溢价，二是投资者持股的微观结构。制度溢价主要来自股指期货市场规则的更改，目前这种制度溢价在上升，投资者面对的不确定性上升。股价持续下行趋势以来，相当一部分股票的持股呈现高度分散，微观结构不利于股价重新聚集做多力量，尽管部分个股跌幅已经在50%以上。大势研判维持谨慎，大的基调没有变化，继续维持“控制仓位，灵活进退”的操作策略，本周预计指数在[2750, 150]之间运行。