华泰证券广州国企改革广州模式的

两处学校大门的传达室旁竖立着“毕业生值班岗”的站牌 华泰证券：广州国企改革 广州模式 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国企改革之广州模式。广州一直延续按照行业关联度对市属国企进行重组合并的思路，走通过上市公司平台进行国资注入或者资源整合的路子，坚持以资产整合为核心的国有企业改革模式，历史上获得过不错的成绩。目前，广州国资体系资产在广东省内证券化率最高，且拥有省内最多的上市公司平台资源，广州市国资委凭借其自身优势，在两年内完成广东省“十二五”规划的国企证券化率60%的目标难度不大。

三方面的因素，构成了目前广州国企改革独有的天然优势。首先，从广州政府对广州国资委的资源倾斜程度来看，政府的大力支持是广州国企改革的助推器，而且未来操刀广州国企改革相关人士大多数都具有产业界的经验，可以说“人的因素”是推进国企改革的重要之匙；其次，广州国企以竞争性企业和公益性企业为主，并且特大国企数量不多，资源相对比较分散，这既是广州大力推动国企资产重组的重要原因之一，也是广州国企改革实现难度较低的有利条件；然后，广州国有资产证券化率较高（50%以上），资源整合平台（上市公司）也是现成并且优质的，进一步推动国企市场化难度较低。

我们预计，未来广州推动国企改革的路径还是依照行业关联度的原则，通过国有控股上市公司平台实施国有资源的集中整合。具体而言，广州方面的目标是，将市属企业由目前1 0多户调整至40户左右，使市属国有资产的80%（1.2万亿）集中到前40户大企业集团，未来通过对市政公益类、垄断行业类、高度竞争行业类等不同领域分别实行“有进有退”的政策，降低国资控股比例吸引民资，做强做大核心龙头企业。

广州国企改革最大的特色在于金融和公共事业的国企改革，相关国有资源寻求整合上市或者资产注入的预期较高。广州目前仍然缺乏金融行业的上市公司，未来有国资旗下金融国有企业进行同业整合并且寻求上市的预期。此外，广州国资委也明确提出，要推进公益性国企的市场化进程，我们预计一部分运营良好的公共事业企业存在注入现有上市公司的可能。金融业国企改革建议关注，越秀集团和广州金融控股集团有限公司这两个广州金融控股平台下的资产整合和上市预期；公共事业改革建议关注，水务、固废处理类国企未来整体注入上市公司的可能。

我们遵循“大集团、小公司”的原则，选取未来因避免同业竞争和整合产业链业务的缘故，后续集团公司资产注入的概率较大的投资标的有：广州浪奇、广日股份、东方宾馆、广百股份、珠江钢琴和粤传媒。