公用事业线上模式尚待探索荐股呢

公用事业：线上模式尚待探索 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

K12全称“kindergartenthroughgrade12”，在美国、加拿大等北美国家指从幼儿园到十二年级。K12在中国指小学6年、初中 年、高中 年的中小学基础教育。人均可支配收入增长+教育意识提升，将驱生K12培训高增增长。

在校生高基数+升学压力，K12培训市场空间巨大。据腾讯发布的《2014年K12教育市场分析报告》，K12培训年均消费约5,121元/人，市场空间超过8,000亿元。

而Tradini拥有该牌照。 主要观点人均可支配收入增长+升学压力，K12培训市场空间巨大。城镇居民家庭人均可支配收入由2000年的6,280元增至2014年29, 81元，CAGR为11.7%。2014年，K12阶段在校生数达到1.62亿人。优质教育资源有限，中小学生面临较大升学压力，全国高等教育毛入学率为 7.5%。对于优质教育资源的抢夺导致家长纷纷为孩子寻找适合的校外培训。根据《2014年K12教育市场分析报告》，K12培训的年均消费约5,121元/人，那么K12培训市场空间超过8,000亿元。

K12培训线下体系成熟，教育仍在摸索阶段。线下K12培训学校可以按照覆盖范围和授课模式两个维度进行区分，盈利模式清晰。而K12教育化程度较低，教育市场结构中，K12教育比重仅为9.1%，远低于传统线下教育中K12占比。随着大数据、云平台等技术的成熟以及教育习惯的养成，K12教育由线下到线上演变是大势所趋。目前K12教育盈利模式仍不明晰，形成找家教平台、题库、教学、作业答疑四种细分领域。

K12培训美国多为技术型公司，日本强调以升学为导向。美国公立学校提供K12义务教育体系。美国公立教育资源采购相对市场化，为教育服务公司提供稳定可盈利的商业模式；完善的络等基础设施条件为技术型教育公司提供更大的机遇。日本教育体系与中国相似，升学压力较大，因此教育机构专注升学、备考类课外培训。

我国K12培训机构盈利能力差异明显：（1）新东方教学以大班教学为主，单点营业收入和毛利率高。（2）学大教育和广州龙文教学均以1对1个性化培训为主，毛利率较低，学大教育单点收入显著优于广州龙文。（ ）好未来和京翰英才均以小班授课+1对1个性化培训相结合的授课模式，毛利率较高，好未来年化单点收入显著优于京翰英才。（4）昂立教育是区域性培训机构，教学内容本地化。

重点推荐新南洋：依托上海交大品牌优势，涉足K12教育、职业教育、国际教育、教育，布局教育全产业链。预计公司年全面摊薄每股收益0.26元、0. 5元、0.46元，首次评级买入，目标价40.00元。

银润投资：收购学大教育，引入清华控股作为实际控制人，布局K12教育、国际教育、教育。预计年公司备考每股收益为0.42元、0.52元，首次评级给予买入，目标价70.00元。