华泰证券全年型的盈利增速已在第二个低点吗

华泰证券：全年W型的盈利增速已在第二个低点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们对非金融企业三季报盈利数据进行了分析总结，盈利预测并未调整。

实现了北京现代在中高级市场从无到有的突破；名图完成了稳固市场地位的重任；第九代索纳塔将让北京现代的品牌从有到强 非金融企业盈利增速、盈利能力均下行非金融企业三季报盈利增速6.9%，低于中报的7.6%；收入增长4.9%，与中报持平；净利率5.12%，高于中报的5.08%。毛利率下降、费用率上升，但净利率提升，三季报毛利率18.1%，较中报的18.2%下降16个bp，费用率从中报的9.68%上升 个bp至9.71%，但净利率从中报的5.09%上升 个bp至5.12%，原因是投资净收益大幅上升（从中报的1040亿上升至1680亿）。

非金融企业三季报ROE为9.41%，较中报的9.56%显著下降，主要原因是经济下行背景下资产周转率的下降。

三季度是全年W型盈利趋势的第二个低点，四季度将再回升维持2014年非金融企业7. %的盈利预测，三季度盈利增速小幅回落之后四季度有望再回升。四季度经济增长、物价指数小幅回升，对应企业收入增速、毛利率三季度下降后四季度有望回升，带动盈利企稳回升。

创业板盈利增速企稳微升，盈利能力持平创业板盈利增速在中报下滑后企稳。三季报创业板盈利同比15.4%，较中报的14.9%小幅回升，主要原因是收入增速小幅回升，从中报的2 .9%小幅上升至三季报的24.8%；毛利率下降拖累净利率，三季报毛利率 .2%，较中报的 .5%下降27个bp，对应净利率从中报的11. %大幅下降29个bp至11%。

大市值的创业板公司收入和盈利增速更高。创业板市值前50、前100、整体公司盈利增速分别为 5%、20%、15%，收入增速分别为44%、 9%、25%。

创业板ROE持平，杠杆率的提升抵消净利率的下降。创业板三季报滚动一年ROE为8.14%，较中报的8.15%基本持平。杜邦分解来看，资产周转率52.9%，较去年同期的51.4%小幅提升；净利率11.0%，显著低于去年同期的11.9%；资产负债率 1.7%，较去年同期的27.2%大幅提升。