银河证券适度参与利率债交易性机会鼓励

张女士提供的证据仅为购买时的发票银河证券：适度参与利率债交易性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

一周表现：信用债涨跌不一上周，公开市场有2150亿逆回购到期，央行在公开市场实现资金净投放1050亿。上周银行间资金利率微跌，交易所市场资金利率上行，银行间7天回购利率均值2. 7%，较之前一周大致持平，交易所7天利率均值上行64bps至2. 4%的水平。上周利率债收益率下跌，10年期国开债达到 .27%的水平，收益率下行7bps。企业债、中票收益率下移，变动幅度为bps， -5年城投债收益率下行，变动幅度为5~15bps，7年期城投债收益率略有上行。

评级调整：上周共19项信用债主体评级向上调整和1 项主体评级向下调整。主体评级下调的企业有云南云维、开滦能源化工、天脊煤化工、西宁特钢、酒泉钢铁、川煤集团、华锐风电、兰花科技、河南能源化工、安源煤业、华友钴业、内蒙古北方重工业集团、安徽省皖北煤电集团。

债务违约情况:川煤集团6月15日发布公告称，受煤炭行业产能过剩、煤炭价格大幅下跌、新发行债券困难等多因素影响，公司资金链紧张，其2015年度第一期短期融资券“15川煤炭CP001”，不能按期足额偿付，构成实质性违约。

投资策略：适度参与长债交易性机会上周15川煤炭CP001发生违约。钢铁、煤炭等落后产能行业企业遭遇密集评级下调，信用债市场风险更加显性化。在供给侧改革背景下，产业债某些行业表现不容乐观违约或成“新常态”。因此，对于信用债我们的观点依然坚持短久期、控风险的思路。

上周加仓10年期国开债，上周10年期利率债收益率下行，主要原因来自于国际避险情绪升温，各国央行宽松依旧是是主基调，之前一周韩国、俄罗斯央行降息，上周美联储加息延后，日本继续负利率政策，德国，日本、瑞士长期国债收益率为负值，美国国债收益率亦下滑。加上中国CPI低于预期，为央行货币政策打开了一定的空间。后续CPI上行压力仍在，尤其是考虑了房价上涨对于租金等成本上升传导，货币政策仍会以稳健为主。因此，建议适度参与利率债长债的交易性机会。组合策略上，上周减10%短融，加10%的10年期国开债。上周末投组模拟净值1.018，周变动1.25%。本周仓位无变动。