宁波银行业绩超预期来自中间业分析

宁波银行(002142):业绩超预期来自中间业务增长及信用成本节约

宁波银行昨晚公布了2011年度业绩快报。截至2011年末,公司各项存款1767.37亿元,比年初增加 309.09亿元,增幅21.20%;各项贷款1227.45亿元,比年初增加211.71亿元,增幅20.84%。公司2011年度实现净利润32.57亿元,比上年同期增加9.35亿元,增幅40.25%。基本每股收益1.13元,比上年提高了0.22元。

业绩超过我们此前的预期(32.61%)和朝阳永续一致预期(31.4%)。我们估计,业绩超过我们此前预期的主要原因在于中间业务收入以及信用成本的节省两个方面。

中间业务超预期的主要来源是伴随贷款额度受限,中小企业迫切获得贷款而产生的一些诸如“顾问咨询费”等费用的增长。从中报的情况来看,咨询类中间业务净收入增幅达到265.5%,占比达到47%,预计下半年此类业务也取得了较快的增速。但是,我们认为伴随银监会“七不准”的禁令下发,中间业务中隐藏的利息收入部分将会被挤压,贷款的实际溢价能力也会有所削弱。

资产规模相比年初出现了收缩,存款增长低于预期。从11年的中报我们可以看出,宁波银行在浙江地区贷款占比69%,其中宁波地区59%。从行业分布来看,贸易类贷款占比15%,同时中小企业贷款占其总贷款比重约90%(旧国标)。因此从行业和地区集中度来看,宁波银行受外围经济波动影响比较大,也解释了宁波银行在存款受限环境下,资产规模扩张受到压制的最主要原因。

信用成本预计相比年中有所上升,但拨备计提的力度略小于我们之前的预期。随着对欧美经济增速放缓、江浙地区跑路潮、银监会允许融资平台有条件展期等事件的出现,我们认为银行在四季度会加大拨备计提的力度,以体现对未来资产质量下降的担忧但目前来看,实际拨备增长力度比我们预期的要弱。

根据业绩快报,我们调整了12、13年盈利预测。目前的12、13年EPS分别为1.36元和1.65元,对应7.4/6.1倍PE,1.4/1.2倍PB,估值优势不明显,维持“中性”评级。

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