中银国际基于混合所有制改革预期的受益行业

中银国际：基于混合所有制改革预期的受益行业和公司猜想 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们将油气产业链分为上游、中游、下游三个环节，从三个环节入手讨论油气产业链的业务流程。针对不同环节的垄断现状，分析行政管理对油气产业竞争格局造成的影响，以及政策放开可能造成的影响。同时根据国企改革顶层文件，推测油气产业公司可能受益于混合所有制改革的方向，并梳理出与油气产业链相关的115家上市公司列表。

油气产业链分为上游勘探开发和开采、中游油气炼化和储运、以及下游油气分销。从业务流程的角度看，上游勘探开发和开采主要包括探明油气资源、油气资源开采、油气田的滚动勘探开发、油气的收集和处理；中游油气炼化和储运主要包括原油的初次加工、原油的深加工、原油和成品油的运输；下游成品油的分销主要是面向零售点、终端机构用户、批发中心、以及专项用户，天然气与成品油不同，主要在于天然气的生产和集输、外运是一体化的，且天然气在生产的同时即已签订供气合同。

我国油气产业的垄断现状主要是由行政管理导致的。我们认为混合所有制改革可能带来的垄断条件改变，会对油气产业造成比较大的影响。从现行体制看，油气行业在油气勘探开采、原油进口、油气炼化门槛、成品油销售门槛和长距离输油管道等方面均有较强的垄断和管制。

两个方面，两类方式，两种机会。国企和民企两个方面皆从混合所有制改革中受益。民企通过参与国企公司股权或项目公司股权两个方式受益。混合所有制改革或涉及部分垄断政策放松。

德国超市香蕉箱里藏386公斤可卡因 油气产业链相关上市公司分析。我们详细分析了55家主营业务与油气产业链高度相关的上市公司，从盈利能力、技术壁垒、固定资产规模、负债比率和销售现金回流五个方面比较油气产业链的八个环节。

混合所有制改革将使得油气产业链整体从中受益。我们认为油气产业链混合所有制改革主要包括几个重要的举措：一是剥离自然垄断的长距离油气运输管，二是逐步释出三桶油公司的国有股权，引入民资或外资，三是针对油气产业链竞争性业务环节，适当放松市场准入标准，四是开展石油和天然气产品的市场化定价改革。