湘财证券重启预期困扰价差收窄抑制毛牛

已策安全。(完) 湘财证券：IPO重启预期困扰 价差收窄抑制毛利率 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场表现上周五沪深两市小幅低开，新华社连发5文聚焦IPO重启，市场担忧情绪再度升温，股指震荡走低。截至收盘，上证综指跌12.77点报2206.78点，跌幅0.58%；深成指跌85.56点报88 5.15点，跌幅0.96%。沪市成交561.2亿元，深市成交557.4亿元，两市合计成交1118亿元，成交继续萎缩。风格方面，沪深 00下跌0.64%，中小板指下跌0.48%，创业板指下跌0.14%，中小盘股相对抗跌。板块方面，仅食品、白酒、医疗、半导体、传媒上涨，军工、券商、水泥、环保、农业、旅游领跌。

物价跟踪根据统计局数据， 月CPI同比上涨2.1%，由于春节前后物价变动都存在明显的季节性，考虑月均值更为合理，回落0.5pc；环比由月份平均上涨1.05%转为下降0.9%，1995年以来 月CPI环比均值下降0.5 %，显示今年 月回落强于季节性。另外 月CPI新涨价因素为1.2%，占比较月均值微幅下降，说明新涨价因素对 月CPI影响稍大。从分项来看，食品价格环比-2.9%，显著低于-1.22%的历史均值，是拖累CPI回落的主要原因。其中，鲜菜、猪肉价格环比分别下降1 .4%、9.1%，是拉低食品价格的主要因素。鲜菜价格走低是由于气温回升导致蔬菜市场供应量增加，猪肉价格下跌主要由于季节性需求回落以及黄浦江死猪事件减少部分猪肉消费。虽然目前猪粮比跌破6：1的生猪养殖盈亏平衡点导致生猪存栏量持续下降，但能繁母猪存栏量仍在高位，生猪产能仍有保障，猪肉价格仍可维持弱势，不过如果猪粮比持续低位，导致能繁母猪存栏大幅下降，由于猪周期一般6个月左右，猪肉价格可能在三季度见底回升。非食品价格环比0.1%，显著高于-0.15%的历史均值，其中衣着、居住价格环比分别上涨0.6%、0.5%，是推高非食品价格的主要因素。衣着价格上涨受服装出口回升拉动，居住价格上涨主要是房租价格环比上升1.2%，这主要由于赶在“新国五条”细则落地之前的大量成交推升房价上涨，从而带动房租上涨。 月PPI同比下降1.9%，较月均值扩大0.28pc；环比由月份平均上涨0.2%转为持平，200 年以来 月PPI环比均值上升0.5 %，显示今年 月跌幅强于季节性。 月PPIRM同比下降2.0%，较月均值扩大0.14pc；环比由月份平均上涨0.25%转为下降0.1%。PPI、PPIRM环比未能延续之前上升势头主要由于近期国际大宗商品价格回落传导至国内所致（一般滞后1个月左右），与PMI购进价格指数环比大幅回落相一致，同时也反映工业需求依然疲弱以及制造业投资恢复较慢，从而抑制工业企业毛利率的改善。从结构来看，上游采掘工业环比上涨0.4%，中游原材料工业环比上涨0.1%，而下游加工工业和生活资料环比都下降0.1%，都显著低于历史均值，尤其是下游需求仍较为低迷。

投资建议一方面，CPI较为温和主要受食品价格回落影响，但猪肉价格可能在三季度见底回升将给通胀形成压力，因此货币政策回归中性的确定性继续增强；另一方面，PPI、PPIRM回升乏力显示工业需求依然疲弱，结合工业企业毛利率监测模型可以观察到， 月份差价指标有所收窄，预示 月份工业企业毛利率改善势头将放缓。因此现阶段更多的是规避风险，配置上建议关注业绩增长稳定的医药行业；另外由于N7H9禽流感感染病例仍在上升，交易上建议关注卫计委发布人感染H7N9禽流感诊疗方案的主题机会。