中银国际周期股强弩末势覆盖

经过漫长的兵役重回娱乐圈的小综郑元畅由于样貌变样被指偷偷整容 中银国际：周期股强弩末势 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年月A股市场投资策略1、2月我们的市场观点相对谨慎。本轮超跌反弹赋予经济复苏和1季度流动性改善的过高预期恐已超出短期基本面的支撑范畴，物价、房价上涨也将限制逆周期政策的加码空间，部分周期类权重行业的调整需求将对市场整体产生一定压力。

执著于经济复苏可能将误入歧途。11月份出口增速下滑基本打消了出口快速恢复的预期，而基建投资增长乏力以及中长期贷款少见的负增长也印证了政府主导投资逆周期作用的有限性，同时我们对用电量上反映出的部分行业短期库存回补的持续性相对谨慎。基数效应下，1季度的经济同比数据可能会继续回升，但恐怕难以满足已经明显膨胀了的市场信心。

政策刺激空间受限。激进的经济政策可能会使上半年经济好转同时下半年通胀压力陡增已是基本共识，但在新政治周期伊始便上演这样的大幅波动同样有悖于维稳的初衷。金融危机时代的刺激尚有坚实的通缩理由，而在目前物价、房价都有所抬头的环境下，再期望一轮大规模刺激有些一厢情愿。

流动性环比改善动能减弱。A股历来在1季度表现相对较强，我们认为流动性改善功不可没。随着社会融资结构的调整，12年4季度的流动性压力已明显缓和，今年1季度环比改善的动能也将明显减弱。海外方面，尽管QE 已经启动，但随着美国财政悬崖压力的逐步消除，持续大规模热钱流入概率并不高。另外，1月份创业板和中小板的解禁压力仍不容忽视。

周期股强弩末势。我们预计接下来一段时间里缺乏基本面支撑的周期性行业将进行明显的调整，春节前后成长股将迎来新一轮的结构性机会。

行业选择上，电子、汽车、医药、旅游、家电可以期待；淡季里中游材料制造业缺乏催化剂；经济有限恢复和流动性改善不足环境下，上游周期品需要保持谨慎；金融、地产的波动也将有放大。另外，既然流动性在一段时间里维持宽松是大概率事件，对于供给弹性较低的农产品、中药材及部分化工品，可以适当关注价格走势。