湘财证券中小盘大幅补跌企业盈利出现反复牛

湘财证券：中小盘大幅补跌 企业盈利出现反复 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但会稍微友好一点。他不会跟你说什么漂亮话 周二沪深两市小幅低开，早盘水泥板块在行业基本面小幅改善（主要是 月以来水泥价格小幅上涨）推动下大幅走高，带领大盘冲高至2250点附近，但午后前期强势股纷纷大幅杀跌拖累股指震荡走低。截至收盘，上证综指跌6.66点报2227.74点，跌幅0. %；深成指涨22.71点报8960.46点，涨幅0.25%。沪市成交776亿元，深市成交785.1亿元，两市合计成交1561亿元，成交量有所增加。风格方面，沪深 00下跌0.27%，中小板指下跌2.46%，创业板指下跌 .6 %，中小盘大幅补跌。板块方面，水泥、券商、地产、工程机械涨势较好，医药、食品、电子、旅游、军工领跌。

盈利跟踪根据统计局数据，月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较上期微幅下滑0.1个百分点，尽管处于开工淡季，仍延续去年四季度以来的回升趋势，主要受去年低基数影响（去年同期同比下降5.2%）。分行业来看， 0个行业利润比去年同期增长，8个行业利润比去年同期减少，2个行业由同期亏损转为盈利，1个行业亏损比去年同期减少。其中，电力、石油加工、钢铁、电子、汽车和烟草六个行业利润增长较快，前三个行业对整个工业企业利润的贡献率超过五成。具体来看，一方面尽管需求端并未明显改善，不过在基建和地产投资驱动下，月份工业企业主营业务收入同比增长1 .1%，较上期回升1.2个百分点，但由于成本端并未得到有效控制，主营业务成本的上升导致企业毛利率较上期下降 个百分点至15.54%，另外年初结算原因使得仅财务费用明显减少，而营业和管理费用大幅攀升，导致主营业务收入利润率较上期显著回落4.49个百分点至5.18%，ROE也较上期回落0.58个百分点至2.27%，显示企业盈利能力依然较弱。另一方面工业企业营收增速回升将带动月份工业企业库存同比增长7.5%，较上期小幅回升0. 1个百分点，在连续去化1 个月之后首次企稳。不过由于月份固定资产投资增速较快，而工业生产相对较慢，表明当前正处于产能扩大下的“被动补库存阶段”。另外月份工业销售同比较上期大幅下滑14.4个百分点至0.6%，应收账款同比较上期却仅小幅下降0.9个百分点至16%，说明企业现金流状况并不乐观，盈利质量仍然不高。

投资建议结合工业企业净利润监测模型可以观察到，由于月份工业增加值同比较上期回落0.4个百分点至9.9%，而月份PPI平均下降1.6 %，较上期收窄0. 个百分点，显示月份工业企业盈利增速呈现出“量跌价升”的特征。考虑到银监会8号文等影子银行的治理将削减基建投资的资金来源，“新国五条”等地产调控将使得地产投资降温，制造业产能过剩下盈利能力和质量双降也将限制制造业投资意愿，经济复苏动能偏弱对工业生产的推动作用有限，以及美元持续走强压制大宗商品价格回落逐步传导至国内商品市场，从而PPI下降幅度有所扩大，也将压缩企业毛利率提升的空间，预计未来工业企业盈利增速将出现反复。因此现阶段更多的是规避风险，配置上建议关注业绩增长稳定的医药行业；交易上建议资源要素价格改革（水、电、气）主题机会。