国信证券龙头行情延续加配银行地产的

国信证券：龙头行情延续 加配银行地产 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：龙头行情延续，加配银行地产本周市场出现明显的调整，特别是周四（11月23日）上证综指大幅下跌2.3%，一大批此前涨幅较大的龙头白马个股出现了显著的回调下跌。

造成市场调整的原因，我们认为可能来自两方面：一是十月以来持续上行的市场利率，显然对权益类资产造成了不小的负面影响，直接影响就是市场投资者开始担心利率上行会使得股市估值下降。二是当前龙头白马个股机构持股过于集中，年底前容易爆发交易过度拥挤的风险。

龙头白马行情究竟可能会以什么样的形式结束，这是当前市场投资者普遍都在思索的问题。我们认为，行情结束的导火索主要可能来自两个方面：一是龙头白马股本身基本面出现了拐点，暨龙头白马股盈利预期不达预期或者宏观经济再次显著下滑，这就跟美国“漂亮50”行情终结的情况会比较相似（图1）。但2017年三季报显示，多数龙头白马公司表现出了超强的业绩增速，短期内没有明显的证据表明基本面的拐点现在已经到来。

ＧＤＰ增长预期在７．５％左右。一年过去 二是龙头白马行情最终出现极端的估值泡沫。虽然在经历了前期巨大的涨幅之后，当前龙头白马股票估值已经不便宜，但绝对也还谈不上已经出现显著的泡沫化。对比国际白马蓝筹公司（主要是消费类公司）的估值，A股龙头白马股估值现在和国际同行基本相同，已经不像以前那么便宜了但也不那么贵，而且更重要的是A股龙头白马的成长性仍要明显好于国际同行。对比美国“漂亮50”行情顶点时的估值水平（标普500市盈率19倍，漂亮50平均42倍），当前我们的估值并非特别夸张。