国信证券风险可控个股配置良机呢

国信证券：风险可控 个股配置良机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目前点位融资和股权质押风险还相对可控，但如果加速下跌可能引发更大风险，政策维稳基调仍将延续2016年开年不利，上证指数和创业板指分别下跌18%和22%，融资平仓以及股权质押的风险因而再度引起市场关注。我们对其进行了一些测算，测算结果如下：

目前点位融资盘还不会引发大规模强平。按照200%的初始担保比例估算，假设2015年9月初以来新增的融资余额的平均成本线在 450点，当前点位已下跌16%左右，对应的平均维持担保比例在168%左右，仍高于1 0%的平仓线。但是，部分个股由于跌幅超过指数跌幅，再加上部分在高点建仓的情况，目前已经有一些投资者面临平仓。因此如果未来市场加速下跌，跌破关键点位还是会面临融资盘强平带来的冲击。不过，目前两市融资余额为1.01万亿，占市值比例为2.14%，低于2015年6月的 .5%水平。而且场外融资也得到了更严格的监管，杠杆下降的程度可能更多。因此目前融资盘强平的影响可能要弱于2015年年中。

目前股权质押低于理论警戒线和理论平仓线的比例分别为 0.6%和19.1%。当前股权质押存量参考市值为2.14万亿元（按2016年1月15日收盘价计算，以下同），占全部A股市值为4.7%。在各类质押方中，券商占比达到57. %，其次为银行，占比为19.8%。从行业质押情况看，医药生物、房地产、化工行业的质押比例较高，分别占质押市值的10.4%、10.2%和9.0%。根据相关假设（详见正文），目前低于理论警戒线和平仓线的质押参考市值分别为655 亿元和4090亿元，占已质押市值的比例分别为 0.6%和19.1%。但在实际操作中，质押方往往选择解押或补仓的方式化解平仓风险，因此实际平仓压力可能并不大。

[直播实录] 不过，从压力测试结果看，若未来市场进一步下跌20%至2 00点附近，低于平仓线的质押市值占比将达到4 .8%，有可能引发大规模平仓带来的市场冲击。

加速下跌会引发更大风险，因此政策维稳基调仍将延续。目前融资和股权质押距离大规模强平还有一段距离，但如果市场继续加速下跌，将会引发更大的风险。

从监管层周末的表态来看，不发生系统风险是政策底线，这种基调下我们认为未来维稳政策仍将延续。