国信证券风险开始暴露的

国信证券：风险开始暴露 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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12月09日，行情呈“过山车”，全天最 动257点，最 幅8.5%，指数大跌报收，两市天量成交近1.27万亿。

评论：

12月是风险时间窗2014年12月份与2015年 月是两个风险时间窗。为什么这么说，主要是参考历史上最强的走势。在12月的月度报告中我们指出，从月线角度看，从今年5月份开始至11月份，上证指数已经连续7个月收阳，历史上两段典型的牛市2000年与2009年曾出现过7月连阳，第8个月调整的情况；历史上最强的2007年牛市出现过10个月连阳情况，由此锁定了今年12月与明年 月是风险开始暴露的时间窗。11月下旬开始，指数上涨加速，14个交易日累积涨幅高达27%，这种加速上涨使得风险暴露发生在12月份的概率明显大增。由于11月份的收盘很高，因此12月份最大可能的走势是前高后低，这在月度报告中已经有所提示，意料之外的是短期上冲的速度过快，点位远超预期。

风险到底有多大关于风险大小，技术上最简单的是通过RSI指标看超买程度。指标的超买分为日线、周线、月线级别。7月份以来的上涨行情，日线RSI指标出现过多次超买，但最近一次超买尤其严重，11月下旬开始进入超买区，之后一直持续，12月8日已经接近98，历史最高值；周线RSI，上周超过94，仅次于历史上2007年的98；月线RSI到达90，仅次于2007年的98。也就是说，目前的风险很高，仅次于2007年极端值，而日线上已经超过，因此短线运行随时可能出现当日扭转，由于技术上价格运行是第一位的，指标只是提示风险程度，因此需待价格自身给出风险暴露，12月9日走势单日逆转就是风险暴露。上证指数的风险明显大于创业板指，但主板的风险暴露会影响到创业板指。

运营着时下最火热的武易、七杀、斗罗神、最无极、屠龙战、奇迹来了、新梦幻之城、大侠传、斗将魂等多款精品页游戏 调整的幅度考虑到本次行情超强以及风险的累积，我们均以月线来判断。历史上超强的走势只有三段：2000年、2007年、2009年，连续收阳后的月度调整幅度分别为-11%、-21%、-2 %。因本次上涨速度快，且存在明显的资金杠杆操作，波动会比较剧烈，参考月度20%的回落幅度，回落之后的运行在此暂不分析，先关注短期的20%幅度。

天量是好是坏两市的成交量屡创新高，12月9日两市日成交接近1.27万亿（沪79 4亿+深47 1亿），历史天量。天量是好是坏，主要取决于价格，量能表明多空换手的程度，而价格反映的是多空力量的对比，放量收阳就好，放量收阴就坏。12月9日放量大跌，表明市场资金撤离明显。由于融资融券、股指期货、分级基金等交易工具，市场资金可以加杠杆操作，而短期量能的快速上升，显示了资金的杠杆加的很快，同时还有银行、信托等其他方式的融资资金进入股市再度加杠杆。杠杆加多大是极限，技术上不知道，但杠杆是双刃剑，撤杠杆时无疑将造成剧烈波动。

观点小结：指数最近两周多的暴涨累积了极高的风险，而12月是个风险时间窗，12月9日单日逆转走势意味着风险开始暴露。历史上看连续上涨数月之后可能会出现20%的回落，杠杆资金也将加剧波动程度。