中银国际回归白马股物业

中银国际：回归白马股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年2季度A股市场投资策略我们2季度的策略观点较为谨慎。短期内流动性在央行的管理下预计会温和退潮，2季度GDP增速在现有经济背景下可能维持在7.2%左右。IPO再度开闸、美联储QE预料之中继续退出、优先股发行、部分信用债和房地产融资项目违约都可能引发市场风险偏好下降。配置上，建议关注业绩稳定成长且估值相对较低的白马股。

二季度流动性继续稳中回落。2季度国内流动性受到央行公开市场操作、汇率改革、外围美联储退出QE并有加息预期升温、日本和欧洲央行量化宽松等宏观形势影响，预计整体流动性继续稳中回落。从股票市场看，在自1月以来资金净流出背景下，优先股发行试点和IPO重启对A股市场流动性构成冲击。

本来有一个很幸福的家庭 国内经济复苏无望。从目前国内公布的一系列经济数据看，工业增加值增速意外远低于预期，投资增速较201 年有所下滑，房地产投资增速下滑，预计月房地产销量下降和价格增速回落情况下对房地产投资进一步构成压力，基础设施建设投资增速下滑较快，社会零售总额同比增速低于预期。中国经济显示出进入下行通道态势。在全年GDP增速目标7.5%的背景下，市场对政府出台稳增长措施预期升温。

A股非金融类上市公司2014年1季度盈利继续回落。采掘、有色金属等资源类行业的在今年1季度的盈利负增长或将继续放大，钢铁等周期类行业利润由去年的亏损转为微利，以机械设备、电子、计算机以及运输设备代表的中游设备制造行业的景气度仍在提升，以休闲服务为代表的消费行业今年1季度的业绩将出现大幅回落。下调14年A股非金融类盈利预测至4.5%。

配置建议首选医药消费类白马股。考虑到流动性温和退潮的影响，以及主板和中小板、创业板估值差处于历史高位，建议逐步退出目前高估值的概念股领域；由于经济周期处于下行阶段，我们同样提示上游原材料和中游制造业可能受到经济下行拖累，建议低配；同时维持对地产和金融行业的低配建议。