国信证券酒香四溢地产助力哈

也能清楚地看到远处的香山和颐和园。我最喜欢的是门前的一棵高树树上住着我们的邻居---一个快乐的喜鹊家庭。心中烦闷的时候 国信证券：酒香四溢 地产助力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

酒香四溢，地产助力本期聚焦：16年以来白酒板块超额收益明显，行业基本面见底回升，白酒景气度与地产周期有较强的相关性16年以来白酒板块超额收益显著。年初以来，白酒板块上涨6.7%，相较于上证综指超额收益接近27%，成为仅次于锂、洗衣机之外表现最好的子行业。从估值水平看，经过1 、14年的估值低迷期，目前白酒行业整体市盈率（TTM）在21倍左右，与12年 季度时的绝对水平相近，并且行业在15年以来的几 跌中估值水平基本稳定，表现较强的防御性。

白酒行业的市场表现基本与行业景气度同步。2002年以来，白酒板块有三轮大幅上涨的行情：年，白酒行业指数上涨了8.4倍，行业净利润平均增速达到55%；年8月，白酒行业指数上涨了1.8倍，行业净利润平均增速在40%以上；2014年以来，白酒指数上涨了78%，行业净利润增速经历了1 -14年低迷期后，开始回暖，16年1季度行业净利润增速达到17.2%。因此，总结来看，白酒板块的市场表现基本对应行业的基本面周期。

白酒景气度背后的地产周期。由于房地产行业涉及众多上下游产业，地产周期很大程度上决定了国内的经济周期。从相关性看，白酒行业的营收增速和房地产开发投资增速、房屋施工面积增速有较高的相关性，而二者的相关性则反映了白酒独特的消费属性：一方面地产投资的回暖将催生中高档白酒的商务消费需求；另一方面房地产投资开发、施工的回暖也将带来一定中低档白酒的日常饮用需求。

总体来看，在地产投资仍处回暖阶段，消费需求结构调整完毕（从之前公务消费占比 0%-40%到目前以商务和个人消费为主），行业景气度回升，龙头提价预期又较为强烈，建议投资者积极关注。