国信证券降准利好或有限

国信证券：降准利好或有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市下跌截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为-2. %和-2.9%。

降准或难改经济缓慢下滑趋势降准或难改经济缓慢下滑趋势，目的在于防止经济硬着陆。降准时点在4月份宏观数据公布后，从数据看“三驾马车”不仅减速缓行，且下滑超市场预期。

如果降准难改趋势，那么是否会加大力度释放宽松的货币政策，从通胀的角度来看，目前难实现。从去年12月以来，CPI的环比趋势项一直处于上升的趋势，目前并没有缓解，体现劳动力成本的服装价格等还处历史高位。同时新涨价因素仍处高位。

这个时点降准与不降准体现在银行间市场一样，已经有所反应体现在利率下降，但股市并没有反应，说明对经济的担忧是主导因素。（1）今年2月份降准当时在于缓解银行间资金面紧张，当时市场化利率在较高水平。此次降准是在资金价格全面走低的背景下推出，截至5月12日，Shibor隔夜、7天、14天和1个月的利率已降至2.28%、 .19%、 .47%、 .66%，较上周同期下行了68、64、 7、28个BP。当然这也不排除央行通过正回购释放流动性的作用。（2）2月份降准后尽管 月份信贷出现较快增长，但是从4月份的信贷看市场需求不佳，4月份新增信贷6818亿元，同比少增612亿元，不仅低于市场8000亿元的预期，而且从贷款的期限结构来看，与固定资产投资和项目投资相关的中长期贷款占比4月份进一步下降，占比仅为27.8%，而票据融资增加2407亿元，占比超过 5%。

此次降准虽在预期之内，但时点超市场预期。（1）5月 日和10日两度实施逆回购。同时央行10日发布的的一季度货币政策执行报告指出的“对未来物价上行风险需关注”的观点，因此市场预期降准时点可能将被推迟。这对于二级市场或许构成利好。（2）降准之后理财产品的吸引力降低，有利于存款资金搬家入股市。4月人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元。其中住户存款减少6 79亿元。

二级市场近期又面临着新股的密集发行，资金或有分流效应。5月14日-2 日期间，将有1家主板、4家创业板、5家中小板集中发行，预计募集资金将近 6亿元。

力气大 看海外市场，经济前景和政治格局的动荡将是影响后续市场的重大不确定因素，体现在近期欧美市场和油价均出现较大幅度的回调。（1）新兴市场的经济增速放缓，相继释放流动性。上周四印度央行规定，当地出口商必须在15天之内将手中持有的50%陆上外汇兑换成卢比，旨在抑制卢比的持续走低。（2）法国和希腊换届令欧债解决进程的不确定性增强，市场当前对于希腊退出欧元区的预期有所增强。

降准利好或有限对于市场的判断，中期看降准或难以改变经济缓慢下滑的趋势，同时通胀的风险可能会有所制约政策空间。短期降准的利好作用就较为有限。行业配臵建议：

（1）继续关注流动性敏感的金融和房地产行业，看好保险券商类板块。（2）提升一些消费类行业的配臵。