国信证券降准不如放松存贷比哈

国信证券：降准不如放松存贷比 -18 类别： 机构： 研究员：

这封存的样品可以成为分析原因的重要资料。苏联没有参加这个协议 [摘要]

外汇占款趋势下滑以及存款端的金融脱媒是存贷比压力产生的主要原因，未来存贷比压力仍将加剧2008年以来商业银行存贷比逐渐上升，已经对大量中小银行的信贷投放形成制约。近几年存贷比压力产生的主要原因在于两点。一是新增外汇占款规模趋势性下降，外汇占款对整体资金来源的贡献2008年起已由最高时的 1.29%持续下降至24.29%。二是负债端出现的金融脱媒。近几年银行理财和互联金融等存款替代产品快速发展。由于银行理财等表外资产以及同业存款均不纳入存贷比的计量口径，因此存款流失也使得银行的存贷比指标面临压力。而在顺差回落和金融脱媒的大背景下，我们认为未来商业银行的存贷比压力还会继续加剧。

存贷比难以有效度量风险，过度监管反而起到加剧风险的负面效果我们认为存贷比的过度监管反而引发了一些负面影响，具体体现在三个方面：

1）单纯限制信贷规模会将融资需求挤入其他渠道。近几年委托贷款、信托贷款和承兑汇票等“影子银行”融资方式快速发展，在融资手段已经变得越来越多元化的情况下，限制信贷供给对于调控流动性的作用在弱化，相反会将更多的融资需求挤压到其他渠道，提高融资成本的同时还加大了监管风险。

2）信贷限制对资源有效配臵起到负面作用。过去几年中小企业贷款明显受到更多的挤压。

而在其他融资渠道，对于利率水平更敏感的实体经济企业更加难以与地方政府和房地产等利率不敏感的融资主体竞争。这加剧了经济的结构风险。

）目前存贷比考核目前主要仍然采取月末和季末时点考核的方式。而这使得月末银行间市场资金往往极度紧张，资金价格波动加大也增加了金融市场的风险。

同业存款或将重新纳入存贷比统计口径，变相实现放松存贷比监管我们认为未来存贷比限制的逐步放开是大势所趋。虽然今年银监会发布的《商业银行流动性风险管理办法（试行）》仍然将存贷比作为监管指标之一，但我们认为这主要是为了与《商业银行法》中的相关表述保持一致，未来存贷比监管仍然具有调整的可能。我们认为未来可能将同业存款重新纳入存贷比的统计口径，通过做大分母的方式来变相实现存贷比监管的放松。

存贷比放松有助于实体融资利率下行，实际效果优于降准近期市场有预期政府将通过降低存款准备金的方式来释放流动性，我们认为放松存贷比限制是更合理的政策选择。在存在存贷比限制的情况下，降准释放的流动性主要存在于银行间市场，多数只能通过购买债券或者非标资产的方式投放到实体经济当中，这与央行希望金融机构降低非标资产杠杆的意图不符。而如果采取放松存贷比监管的方式，引导一些非标融资需求回归表内信贷，同时加大对中小企业小微贷款的支持，这样通过理顺投融资渠道可以有利于实体经济融资成本的下行。因此我们认为放松存贷比监管将起到与降低存款准备金率类似的释放流动性的效果，而且在融资结构调整方面优于存款准备金率的下调。

存贷比放松对股市影响偏正面，银行股将受益，对债券影响偏负面虽然放松存贷比监管一定程度上也是调结构和防风险的需要，但银行贷款的增加将有利于M2增速回升，信贷投放也有助于经济的回暖，因此政府可能会在需要稳增长时出手，以达到一石二鸟的作用。流动性的投放和对经济的推动对于股票市场影响偏正面，银行股将受益于盈利能力提升。而对于债券来说，存贷比的放开使得银行可以将更多资金用于放贷，对于债券的配臵将产生挤压，短期将产生偏负面的影响。