国信证券鸿业远图鹏程万里覆盖

国信证券：鸿业远图 鹏程万里 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

估值和投资建议伟大时代孕育伟大企业，公司的发展历程以及在多元化业务所做的积极探索和成就，充满了“中国梦”情怀！公司具备创新型企业所具备的浪漫基因和创业精神。我们认为，简单地将公司视为一家地产企业是不合适的，估值时应对公司在践行中国梦、拥抱新兴产业所做的伟大探索给予充分溢价。预计年核心EPS分别为0.58/0.7 /0.88元，对应PE为10.7/8.5/7.1X。单位重估估值区间为10. 9～20. 7元/股（12.98～25.46港元/股），P/重估价值0. 1～0.61，成长性好，估值具吸引力，首次覆盖给予最高评级“买入”。

击楫中流，地产业务彰显龙头风范①储备最多、面积最大、分布最广： 05个项目、1.47亿平米、遍布全国147个城市，西至新疆、北达黑龙江、南辖海南、东括沿海城市带；②一、二线占比大且地价低廉，盈利前景好：截至2014年末，46.9%位于一二线城市，累计平均成本约997元/平方米，处于业内较低水平；③彰显高增长龙头风范：

09年至今，土储、销售、核心净利润年均复合增长率分别为21.7%、 4%及111%，预计2015年合同销售额将达2000亿元，有望成为今年增速最快房企。

站在风口、拥抱未来，新兴产业前景广阔因应中国经济转型以及房地产大周期变化，公司及时拥抱新兴产业，调派重量级高管掌舵，所布局领域未来十年均有数倍增长空间：①足球联姻阿里、战绩辉煌，公司已具备成为中国体育产业巨头的基因和潜质；②所布局的食品安全领域在未来五年成长空间巨大，水业务至少有 倍空间、乳业2倍空间、粮、油分别为5倍和2倍空间，未来三年均有望分拆上市；③已站上移动互联医疗风口，布局医学整形并已借壳上市，未来五年该领域至少有1.5倍的增长空间；④积极涉足文化产业，已布局音乐、动漫、影视、经纪等多产业链，未来十年行业增长空间达5.4倍；⑤社区管理面积超4000万平，具备转型人居服务大平台潜质，有分拆上市想象空间。

助力国人圆梦，估值具备巨大想象空间作为身处伟大时代的中国企业，其发展历程深深印上了时代烙印，从发展速度到战略布局，无一不与“中国梦”息息相关：从创立之初助力国人园住房梦开始，到今天在新兴产业积极探索、大胆布局，助力国人园足球梦、健康梦、文化梦、食品安全梦，均彰显出优秀的创业和创新基因！公司已提出在年跻身世界500强目标，我们认为该目标实现的确定性较大！站在转型中国的角度看，公司各项业务的估值均具备较大想象空间。

香港资本市场正在发生有利于公司的深刻变化我们认为，大陆资金主导香港市场将是未来趋势，陆资主导港股后，港股的风格将发生重要变化，改变有利于恒大：①高杠杆将不足为惧，且更容易通过增发来缓解；②在新兴产业的积极探索，有望获得溢价。

“这个价格跟往年拿出去的红包基本相当 联手大金融，开创合作共赢新格局与大金融战略合作提速：①2月联手中国邮储、中国农行及中国民生， 月牵手中国银行、中信银行、中信信托，除获得巨额授信外，还获得了整合优质资源的机会；②4月份与中国人保达成战略合作，将在养老、健康、互联领域携手共赢。我们认为：牵手大金融，公司将如虎添翼，跨越式发展可期！