国信证券风波暂息暗流仍在计划

国信证券：风波暂息 暗流仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两周市场回顾：利率飙升，海外剧烈震荡期A股也经历阶段调整近两周海外市场经历了大幅的波动。主要资产价格表现为：1）债券市场重挫，德国十年期国债收益率从最低点的0.1%左右提升至0.7%左右，上行幅度达到60BP，美国十年期国债收益率也出现了最大约 0BP的上行；2）欧洲股票市场大幅下跌，美股下跌后反弹，趋于平稳； ）美元继续走弱，欧元兑美元继续升值；4）大宗商品价格整体出现反弹。

而国内市场也或多或少受到了一定的影响。债券市场方面，即使期间经历了一次央行降息，但十年期国债收益率仍然相比两周前上行了4个BP；股票市场方面，A股在5月初也经历了 个交易日的调整，调整时间基本与海外的剧烈震荡所对应的时间重合。随后A股走势逐渐企稳，而对外资本开放度更高的港股市场受到的冲击则更为持续。

此轮海外利率飙升主要源自商品反弹带来通胀预期回升我们认为此轮利率飙升主要还是来自商品反弹带来的通胀预期回升。从时间上来看，利率上升的拐点基本上与此轮大宗商品反弹的拐点所一致。大宗商品反弹的逻辑我们在上期报告《关注大宗商品的反弹机会》中已有论述，主要来自对中国需求企稳的预期以及美元的阶段走弱。大宗商品的阶段反弹引发了货币政策提前收紧的担忧，使得全球利率水平出现了整体性的上行。

并严肃追究相关人员。 对国内市场影响：海外利率快速上行的趋势短期可能将逐渐平复，国内债券利率重回下行，对股票市场的负面冲击也逐渐缓解短期来看一些正面的变化有助于缓解利率快速上升的势头：一是近期德拉吉对全额实施QE做出的承诺有助于稳定市场预期；二是近期公布的美国非农、PPI等一系列低于预期的数据也显示其加息基础并不牢固。近期发达国家的利率快速上行，可能更多是对于过去“拥挤交易”的一个修复，短期内随着欧央行表态以及经济数据普通低于预期将有所平复，对国内市场短期冲击也正在逐渐过去，国内债券利率可能将会重回下行，对股票市场的负面冲击也逐渐得到消化。