中银国际四闯新方案下股入摩有望哈

中银国际：四闯MSCI 新方案下A股入摩有望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新方案下A股入摩有望。

A股第四次“闯关”在即，新方案有望成功。MSCI将于北京时间6月21日公布2017年度市场分类审议结果，届时将揭晓是否将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。

最近一年，MSCI与监管层做出的让步使得本次A股纳入MSCI的概率有较大提升。根据MSCI公布的最新方案，初期纳入的中国A股数量从原计划448支减少到169支，新方案只包括“互联互通”标的内的大市值股票，剔除原计划中非“互联互通”标的内的中小市值股票，不再纳入A+H上市的MSCI中国指数成份股，同时还将停牌天数超过50天的股票排除在外。2016年MSCI延迟纳入A股，提出三大问题：II制度改革对市场准入与资本流动的影响与成效；2.交易所停牌新规执行情况；3.内地交易所对金融产品的预审批制度。针对问题1，新方案走“互联互通”渠道，有效绕行QFII/RQFII配额问题。针对问题2，2016年以来的交易所停牌新规已颇具成效，A股停牌数量已回归正常水平。关于问题3，MSCI目前正与中国外汇管理部门商议。

入摩后A股短期将流入115亿美元，长期全面纳入后约3,000亿美元。

我们预计，A股入摩带来的短期增量资金近800亿人民币级别，短期资金流入量约115亿美元，被动资金7.92亿美元。假设成功入摩，从初始纳入5%到最终全部纳入仍需较长时间。中长期，A股全面纳入后带来的海外资金流入规模静态估计约1,800亿美元，被动资金134.5亿美元；动态估计约2,969亿美元，被动资金221.85亿美元。

入摩潜在受益标的：集中于金融、消费龙头股。MSCI计划纳入的169支A股中，有19支股票来自非银行金融，14支来自房地产，11支来自医药生物，共占总数的27%。银行、食品饮料和非银行金融这三个行业的市值权重超过1/3，其中金融板块权重占到全部标的近1/4，达到24.94%；消费类股票的权重得到提升，食品饮料占10.12%，这些个股都是主板大市值的行业龙头。

A股入摩对人民币国际化具有重大意义。首先，A股入摩在中长期将会带来较大规模的海外资金流入，推动全球对中国资产的配臵，由此将提高对人民币的需求，从而平衡资本流出，稳定人民币汇率。其次，A股纳入MSCI新兴市场指数意味着，以人民币计价的资产走势将会深刻影响新兴市场乃至全球金融市场的价格走势，从而提升人民币的国际影响力。最后，从历史经验看，入摩对于一国资本市场国际化进程而言只是个开始，A股入摩后将会改善A股投资者结构，使得中国的人民币国际化道路更加顺畅。

接近1亿人次 风险提示：MSCI与监管层未就预审批制度达成一致。